Tu estrategia acumula un 45% de rentabilidad anual. Impresionante. Pero durante el camino, tu cuenta cayó un 35% y tardó 8 meses en recuperarse. ¿Hubieras aguantado sin tocar nada? La mayoría de traders abandona estrategias rentables durante los drawdowns porque no entienden esta métrica ni están preparados emocionalmente para ella.
Si ya dominas las métricas fundamentales y las métricas ajustadas al riesgo, es momento de profundizar en la métrica que realmente determina si sobrevivirás: el drawdown. Ya sea que estés diseñando la anatomía de una estrategia de trading desde cero o evaluando una existente, comprender el drawdown es imprescindible.
"El drawdown es donde mueren las buenas intenciones. Es fácil ser disciplinado cuando ganas; la prueba real viene cuando pierdes." — Mark Douglas, Trading in the Zone
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Analizar mi estrategia →¿Qué es el Drawdown y por qué es la métrica más importante?
El drawdown es la caída porcentual del capital desde un máximo histórico (peak) hasta el mínimo siguiente (trough) antes de alcanzar un nuevo máximo. A diferencia del retorno que mide lo que ganas, el drawdown mide lo que puedes perder — y determina si sobrevivirás para disfrutar esas ganancias.
Drawdown % = (Peak - Trough) / Peak × 100
Peak = Valor máximo histórico de la cuenta | Trough = Valor mínimo alcanzado después del peak
Ejemplo práctico
Tu cuenta alcanza $100,000 (peak). Luego cae a $72,000 (trough). El drawdown es:
DD = ($100,000 - $72,000) / $100,000 × 100 = 28%Ese 28% no es solo un número. Es el porcentaje de tu capital que desapareció temporalmente. Es noches sin dormir. Es la tentación de cerrar posiciones o "mejorar" la estrategia en el peor momento posible.
Los 3 tipos de Drawdown que debes conocer
No todo drawdown se mide igual. Entender las diferencias te evitará confusiones al comparar estrategias o analizar reportes.
Absolute Drawdown
Diferencia entre el capital inicial y el mínimo histórico.
Uso: Calcular stops y sizing inicial
Maximum Drawdown
La mayor caída porcentual peak-to-trough en todo el período.
Uso: Estándar de la industria, Calmar Ratio
Relative Drawdown
DD actual en cualquier momento vs el último peak.
Uso: Monitorización en tiempo real
| Tipo | Qué mide | Cuándo usar |
|---|---|---|
| Absolute | Pérdida vs capital inicial | Sizing inicial, stops |
| Maximum | Peor caída histórica | Evaluación de riesgo |
| Relative | DD actual en tiempo real | Monitorización, alertas |
Drawdown Intraday vs Close-to-Close: La diferencia crítica
Esta distinción es fundamental y muchos traders la ignoran hasta que les cuesta dinero — especialmente quienes operan con prop firms o cuentas fondeadas.
Drawdown Intraday
- Cálculo: Tick a tick, tiempo real
- Incluye: Profits/losses no realizados
- Riesgo: Un spike puede disparar el límite
- Ideal para: Day traders disciplinados
Drawdown Close-to-Close
- Cálculo: Al cierre de sesión
- Incluye: Solo balances realizados
- Ventaja: Fluctuaciones intraday no afectan
- Ideal para: Swing traders
| Aspecto | Intraday | Close-to-Close |
|---|---|---|
| Actualización | Tiempo real | Fin del día |
| Incluye | Equity flotante | Solo realizados |
| Ventaja | Disciplina estricta | Más margen |
| Desventaja | Vulnerable a spikes | Permite excesos intraday |
El drawdown REAL es el intraday
El DD intraday es el que realmente experimenta tu cuenta. Aunque tu backtest muestre un DD de -18% al cierre, durante el día tu cuenta pudo haber caído -36%.
¿Por qué importa? El margen requerido por tu broker se calcula en tiempo real. Un spike de -36% intradía puede provocar un margin call aunque al cierre recuperes a -18%. Las prop firms con reglas de DD intraday te cerrarían la cuenta.
Importante para backtesting
Si tu backtest solo calcula DD close-to-close pero operas con una prop firm que usa DD intraday, vas a tener sorpresas desagradables. El intraday siempre es mayor.
La Tabla del Dolor: Cuánto necesitas para recuperarte
Esta es la tabla que todo trader debería tener memorizada. Ilustra por qué prevenir drawdowns es más importante que maximizar retornos.
| Drawdown | Ganancia necesaria | Dificultad |
|---|---|---|
| 5% | 5.3% | Fácil |
| 10% | 11.1% | Manejable |
| 20% | 25.0% | Problemático |
| 30% | 42.9% | Muy difícil |
| 40% | 66.7% | Crítico |
| 50% | 100.0% | Devastador |
| 60% | 150.0% | Casi imposible |
| 70% | 233.3% | Territorio ruina |
| 80% | 400.0% | Ruina práctica |
| 90% | 900.0% | Game over |
Ganancia necesaria = 1 / (1 - DD) - 1
Donde DD es el drawdown expresado en decimales (0.50 para 50%)
Caso real: NASDAQ 2000-2015
El índice NASDAQ-100 cayó un 83% entre 2000 y 2002. Para recuperar ese drawdown, necesitaba subir un 490%.
¿Cuánto tardó? 15 años (5,442 días) hasta 2015. Si hubieras invertido $100,000 en el pico, tu cuenta habría bajado a $17,000.
Duración del Drawdown: La métrica olvidada
El Max DD te dice cuánto caíste. Pero no te dice cuánto tiempo estuviste bajo el agua. Y eso puede ser peor.
Drawdown Duration (Stagnation Period)
Tiempo transcurrido desde un peak hasta que se alcanza un nuevo peak (recuperación completa).
DD Duration = Fecha nuevo peak - Fecha peak anterior¿Por qué importa la duración?
Considera estos dos escenarios:
| Estrategia | Max DD | Duración |
|---|---|---|
| A | 25% | 3 meses |
| B | 12% | 18 meses |
¿Cuál preferirías? Muchos elegirían B por su menor DD. Pero estar 18 meses sin hacer nuevos máximos destruye psicológicamente a la mayoría de traders.
"La duración del drawdown puede ser más dolorosa que su magnitud. Nadie quiere estar -17%, pero si se recupera en 6 meses es mejor que un -5% que dura 36 meses."
Ulcer Index: Midiendo el dolor real
El Max DD tiene una limitación: solo captura el peor momento. Ignora todos los otros drawdowns y cuánto tiempo duraron. El Ulcer Index resuelve esto.
¿Qué es el Ulcer Index?
Desarrollado por Peter Martin y Byron McCann en 1987, mide la volatilidad bajista considerando tanto la profundidad como la duración de las caídas. Se llama "Ulcer" porque mide el dolor de estómago que causa una inversión.
Fórmula del Ulcer Index
Paso 1: DD% = (Close - Max Close últimos N períodos) / Max Close × 100
Paso 2: Squared Average = Σ(DD%²) / N
Paso 3: Ulcer Index = √(Squared Average)
Interpretación
| Ulcer Index | Interpretación |
|---|---|
| 0 | Sin drawdowns (precios suben constantemente) |
| < 5 | Muy bajo riesgo, inversión estable |
| 5-10 | Riesgo moderado |
| 10-15 | Riesgo elevado |
| > 15 | Alto riesgo, volatilidad bajista significativa |
Ventaja sobre la desviación estándar
La desviación estándar mide toda la volatilidad — hacia arriba y hacia abajo. El Ulcer Index solo mide la volatilidad bajista. Una estrategia con grandes ganancias y pocas pérdidas tendrá alta desviación estándar pero bajo Ulcer Index. Eso es exactamente lo que quieres.
Martin Ratio (Ulcer Performance Index)
El propio Peter Martin desarrolló una métrica derivada: el Martin Ratio (también llamado Ulcer Performance Index o UPI). Funciona como el Sharpe Ratio, pero sustituyendo la desviación estándar por el Ulcer Index:
Martin Ratio = (Retorno - Tasa libre de riesgo) / Ulcer Index
A mayor Martin Ratio, mejor rendimiento ajustado al dolor real de la estrategia
La ventaja es clara: mientras el Sharpe penaliza igualmente las subidas bruscas (que son beneficiosas), el Martin Ratio solo penaliza las caídas. Dos estrategias con el mismo Sharpe pueden tener Martin Ratios muy diferentes si una tiene drawdowns profundos y prolongados y la otra no.
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Probar gratis →La psicología del Drawdown: El verdadero enemigo
El drawdown no es solo una métrica financiera. Es una experiencia emocional que desencadena respuestas psicológicas que pueden destruir tu trading. Según los estudios de behavioral finance de Kahneman y Tversky (Prospect Theory), las pérdidas generan un impacto emocional 2 a 2.5 veces mayor que las ganancias equivalentes. Esto explica por qué un drawdown del 20% se siente mucho peor que una ganancia del 20% se siente bien.
"El trading no es sobre tener razón, es sobre cuánto ganas cuando tienes razón y cuánto pierdes cuando te equivocas." — Van Tharp, Trade Your Way to Financial Freedom
Las 4 reacciones típicas al drawdown
La Tortuga Asustada (Parálisis)
Dejas de operar o reduces drásticamente el tamaño por miedo. Pasas setups válidos. Problema: Pierdes las operaciones que te sacarían del drawdown.
El Jugador Desesperado (Revenge Trading)
Duplicas el riesgo intentando recuperar todo rápidamente. Problema: Conviertes un DD del 15% en uno del 50%.
El Ingeniero Compulsivo (Over-optimization)
Modificas la estrategia durante el drawdown. Problema: Optimizas para el pasado reciente en el peor momento posible.
El Abandonador (Capitulación)
Desconectas la estrategia justo antes de que se recupere. Problema: Perpetúas el ciclo de abandonar estrategias rentables.
Cómo manejar el drawdown psicológicamente
- 1. Conoce tu tolerancia ANTES de operar: Si 20% de DD te quita el sueño, no operes estrategias con DD histórico de 25%.
- 2. Reduce el tamaño durante DD: Cortar el riesgo a la mitad limita el daño y te calma psicológicamente.
- 3. Enfócate en el proceso: Tu trabajo es ejecutar el plan. El dinero viene si el plan es bueno.
- 4. Documenta todo: Un diario de trading te da perspectiva. Los DD parecen más manejables cuando ves que los has superado antes.
- 5. Define las reglas de antemano: Decide antes cuándo reducirás tamaño y cuándo desconectarás. No durante el DD.
Límites de Drawdown: ¿Cuánto es demasiado?
No existe un límite universal. Depende de tu perfil, horizonte temporal y tolerancia al riesgo. Pero hay guías basadas en la industria.
| Perfil | Max DD | Justificación |
|---|---|---|
| Institucional / Hedge Fund | 1-5% | Inversores no toleran más |
| Prop Trader | 5-10% | Límites estrictos de firma |
| Retail Conservador | 10-15% | Preservación prioritaria |
| Retail Moderado | 15-20% | Balance riesgo/retorno |
| Retail Agresivo | 20-30% | Acepta volatilidad |
| Especulador | 30-40% | Alto riesgo, potencial ruina |
Drawdown vs Retorno: El Calmar Ratio
Un drawdown aislado no significa nada. Siempre evalúalo en relación al retorno. El Calmar Ratio hace exactamente esto:
Calmar Ratio = CAGR / Max Drawdown
Calmar > 1.0 = Aceptable | Calmar > 2.0 = Excelente
Recovery Factor: Beneficio vs dolor
Otra métrica esencial que relaciona el retorno con el drawdown es el Recovery Factor. Mientras el Calmar usa el CAGR, el Recovery Factor compara directamente el beneficio neto total contra el peor drawdown:
Recovery Factor = Net Profit / Max Drawdown
RF > 3.0 = Robusto | RF > 5.0 = Excelente | RF < 1.0 = La estrategia no compensa el riesgo
Un Recovery Factor de 3.0 significa que por cada dolar de dolor (drawdown), la estrategia generó 3 dolares de beneficio. Es una forma intuitiva de evaluar si el sufrimiento emocional y financiero del drawdown vale la pena. Puedes profundizar en esta y otras métricas ajustadas al riesgo para obtener una visión completa de tu estrategia.
Cómo reducir el Drawdown de tu estrategia
Reducir el drawdown no significa sacrificar rentabilidad. Significa construir una operativa más robusta que sobreviva a los períodos difíciles sin destruir tu capital ni tu confianza.
1. Position sizing adaptativo
El tamaño de posición es el factor que más impacto tiene sobre el drawdown. Como explica Ralph Vince en The Mathematics of Money Management, la relación entre el tamaño de posición y el riesgo de ruina es exponencial: pequeñas reducciones en el sizing producen mejoras desproporcionadas en la supervivencia de la cuenta. Reducir el riesgo por operación del 2% al 1% puede recortar el Max DD aproximadamente a la mitad con un impacto proporcional en el retorno, pero mejorando drásticamente el ratio riesgo/retorno.
Regla práctica: Si tu backtest muestra un Max DD de 30% con riesgo del 2% por trade, prueba con 1%. El DD caerá aproximadamente a 15%, y la rentabilidad bajará proporcionalmente — pero el Calmar Ratio mejorará.
2. Diversificación por lógica y activo
Una sola estrategia, por buena que sea, concentra todo el riesgo en una única lógica de mercado. Combinar estrategias descorrelacionadas reduce el drawdown del portfolio sin reducir proporcionalmente el retorno. Es la única forma conocida de obtener algo parecido a un "almuerzo gratis" en trading.
3. Filtros de régimen de mercado
Muchas estrategias sufren drawdowns prolongados cuando operan en un régimen de mercado para el que no fueron diseñadas. Un filtro de volatilidad o tendencia que desactive la operativa en condiciones desfavorables puede recortar significativamente los períodos underwater.
Cuidado con los filtros en backtest
Añadir filtros que eliminan drawdowns históricos es peligroso: pueden ser overfitting disfrazado de gestión de riesgo. Valida siempre los filtros con datos out-of-sample.
4. Stops más ajustados (con cuidado)
Reducir el stop loss limita la pérdida por operación, pero también puede reducir el win rate. El objetivo no es el stop más pequeño posible, sino el que mejor equilibrio ofrece entre protección y tasa de acierto. Analiza el MAE (Maximum Adverse Excursion) de tus trades ganadores para encontrar el punto óptimo.
5. Reducir exposición durante drawdown activo
Cuando el drawdown alcanza cierto umbral, reducir el tamaño de posición al 50-75% limita el daño adicional. No es capitulación — es gestión de riesgo activa. Cuando la estrategia recupere terreno, vuelves al sizing completo gradualmente.
| Método | Impacto en DD | Impacto en retorno | Riesgo de overfitting |
|---|---|---|---|
| Reducir position sizing | Alto | Proporcional | Ninguno |
| Diversificación | Alto | Bajo | Ninguno |
| Filtros de régimen | Medio-alto | Variable | Alto |
| Ajustar stops | Medio | Variable | Medio |
| Sizing adaptativo | Medio | Bajo | Ninguno |
Cómo establecer tu Kill Switch personal
El kill switch es tu protocolo predefinido para desconectar una estrategia. Se define antes de operar, cuando tienes la cabeza fría.
Los 3 niveles del protocolo
Nivel 1: Alerta Amarilla
Trigger: DD alcanza 50% del máximo tolerado histórico
Acciones: Aumentar frecuencia de revisión, documentar, NO modificar estrategia
Nivel 2: Alerta Naranja
Trigger: DD alcanza 75% del máximo tolerado histórico
Acciones: Reducir tamaño de posición al 50%, análisis profundo, preparar contingencias
Nivel 3: Kill Switch
Trigger: DD excede el máximo histórico × 1.25 (margen de seguridad)
Acciones: Desconectar estrategia, no reactivar hasta análisis completo
Ejemplo práctico
Tu backtest muestra Max DD histórico de 20%. Decides:
| Nivel | Trigger | Acción |
|---|---|---|
| Amarilla | DD 10% | Monitorización diaria |
| Naranja | DD 15% | Reducir tamaño 50% |
| Kill Switch | DD 25% | Desconectar |
Importante: No confundir DD con estrategia rota
Un drawdown dentro de parámetros históricos es normal. El kill switch se activa cuando el DD excede significativamente lo esperado, sugiriendo que algo fundamental cambió. Para validar si tu estrategia sigue funcionando, necesitas más que solo mirar el DD.
Siguientes pasos en tu aprendizaje
Preguntas frecuentes
Depende del perfil. Hedge funds apuntan a 1-5%, traders institucionales a menos de 10%, y retail traders típicamente aceptan 10-20%. Cualquier DD superior al 30% se considera de alto riesgo.
Max DD = (Peak - Trough) / Peak × 100. Se mide la caída desde el punto más alto hasta el punto más bajo antes de recuperación, y se toma el mayor de todos los ciclos históricos.
El intraday se calcula tick a tick incluyendo posiciones abiertas. El close-to-close solo considera balances al cierre del día. El intraday siempre es mayor porque captura extremos intradía.
El Ulcer Index mide el riesgo bajista considerando tanto profundidad como duración de los drawdowns. Es más útil que la desviación estándar porque solo penaliza la volatilidad negativa, no la positiva.
Matemáticamente necesitas un 100% de ganancia para recuperar un DD del 50%. El tiempo depende del retorno esperado de la estrategia. El NASDAQ tardó 15 años en recuperar su DD del 83% del año 2000.
Cuando el DD excede significativamente (1.2x-1.5x) el máximo histórico del backtest. Define este límite antes de operar, no durante el drawdown.
Por la asimetría de recuperación. Un DD del 50% requiere 100% de ganancia para recuperar. Prevenir una pérdida grande es matemáticamente más valioso que buscar una ganancia equivalente.
El drawdown desencadena loss aversion, ansiedad y toma de decisiones emocionales. Las reacciones típicas incluyen parálisis (dejar de operar), revenge trading (aumentar riesgo), y abandono prematuro de estrategias rentables.
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